上调准备金率加息预期增强
11月10日，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币法定存款准备金率0.5个百分点，调整后的准备金率水平已达13.5%。
尽管央行今年来频繁上调准备金率，但总体而言，前几次上调的收效并不显著。由于各家银行手中的超额准备金水平本来就较高，法定存款准备金率更多的作用在于“搬家效应”，而对实体经济带来的紧缩效应间接、也很微弱，或者说其作用近乎中性。
但最近几次上调，其作用正在渐次放大。日前与一位中小银行的人士交流，他不无忧虑地透露说，时下银行的头寸很紧，如央行再调高准备金率，他们就没钱可交了，经营将“枯竭”。
因此，法定存款准备金的作用能够从“搬家效应”过渡到“枯竭效应”，恰恰说明了紧缩性货币政策的效果正在不断显现，它无疑会有利于抑制货币信贷的过快增长。
那么，准备金率提高之后，银行注定会为此而紧缩信贷吗？也未必。
从经营层面来看，银行的资产主要由贷款和货币市场的投资构成。目前，一年期贷款的基准利率为7.83%，远远高于货币市场回报率3%-4%的水平。这样看来，由于货币市场利率水平仍大大低于贷款基准利率，因此，金融机构的理性做法有可能是，通过变现其货币市场中流动性资产的方式，来补充可贷资金，以使其放贷能力不受削弱。
同时，由于目前尚未实现利率市场化、货币政策传导机制也不畅通，央行提高准备金率固然会使货币市场利率水平适度走高，但却无法带来金融机构贷款利率的上升，也就无法使得市场主体的贷款需求减弱。
由此判断，在准备金率提高之后，为了从需求层面有效遏制信贷，央行有可能再次加息。
从当前物价水平来看，尽管9月份CPI已较8月份有所回落，但未来物价走势的基础并不牢靠，不确定性因素依旧存在。
因此，当前物价水平反弹的压力依然很大，而且，从央行的分析报告判断，年内的整体CPI将达4.5%左右，目前的一年期存款利率为3.87%，这说明，为了保证存款实际利率不为负，央行亦有必要加息。
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