一年央票利率升势放缓 新的均衡点就此形成？
本周，尽管一年央票发行利率继续上扬，但是升势放缓，升幅不到6个基点，并且恰好在4%关前止步。业内人士认为，经过连续四周的上涨，一年央票有望在本周发行利率水平附近达到新的市场均衡。
央行昨天在公开市场发行了35亿元一年期央票，发行利率继续较上周上涨了5.4个基点，为3.9933%，距4%整数关口仅咫尺之遥。自10月底一年央票发行利率上涨以来，四周内累计升幅达到53.79个基点。其中，前三周平均上涨了16个基点，而本周升幅明显放缓，不到6个基点。
一、二级市场利率逐步接轨是一年央票发行利率升幅得以放缓的重要因素。因为，自上周以来，一年央票在二级市场的成交收益率始终稳定在4%至4.05%。经过本周上涨，一、二级市场倒挂缺口由四周前的20个基点，缩小到目前的5个基点。
同时，充足的流动性也减弱了一年央票发行利率上行的压力。本周中国中铁的新股发行给资金市场带来的冲击远远弱于预期。由于各家“打新”机构提前备足流动性，在银行间市场上，除因下周一存款准备金上缴造成7天以内的资金略显紧张外，其它期限资金供给仍然相当充沛。
银行间市场研究人士认为，经过连续四周的攀升，一年央票发行利率已经超过了银行的同期限资金成本，而且新股因素给货币市场带来的压力也在减弱。因此，本周一年央票利率升幅快速下降，可能意味着新的市场均衡利率已距此不远。然而，美中不足的是，在这一发行利率水平上的央票发行量太少，尚无法立即检验市场对新利率水平的认可程度。
央行当天继续对28天回购品种进行了正回购操作，正回购量为80亿元，比上周略增5亿元；收益率为3.6%，与上周持平。由于新股发行，央行未在周二公开市场上对7天回购品种继续进行正回购操作。 相关新闻： 一年央票利率到位了吗？
央行昨日发行了2007年第124期央行票据35亿元，期限1年，参考收益率3.9933%，较上周上扬了5个BP。一个月前曾有市场分析认为，如果央行迟迟不加息，且市场资金面继续在新股IPO的压力下维持紧张态势，则一年期央行票据的利率迟早要上扬到4.00%以上。就昨天的发行结果来看，这一预见近乎已成为现实。而二级市场的一年期央票收益率水平早已经突破4.00%的大关，只是因为卖盘亏损严重，而新券发行量又不足，所以市场鲜有成交。
和3个月和3年央票相比，1年央票的一、二级市场利差已经缩小到10个BP以内。此次发行结果公布之后，不少投资者感觉1年央票利率已经基本上涨到位。5个BP的上涨幅度远远小于前三周每次15-20个BP左右的上涨幅度，上扬的动力似乎已到末势。而且本期央票发行还面临今日中国中铁新股IPO和26日存款准备金上调缴款双重压力，重压之下收益率涨幅反而放缓，似乎可以为利率上涨到位提供一些依据。
但是我们认为，35亿元的成交量似乎又不能说明这一发行价格的稳定性。本周央行票据到期240亿元，正回购到期520亿元，除非周四3个月和3年期央票发行量达到200亿元以上，才能对冲掉本周央票的到期量。因此3.9933%的发行收益率尚不能成为央行大规模回收流动性的“可使用利率”。更何况，利率上涨的企稳还需要二级市场成交收益率的印证。如果1年期央票发行利率真的到位，二级市场就应该有较为活跃的成交来表明投资者的认可态度。但从昨日的二级市场成交情况来看，1年期左右的央行票据竟然没有一笔成交配合。
由此，1年期央行票据是否真的能够企稳，还要看下周1年期央票发行的收益率水平、发行的规模，以及二级市场的交投活跃程度。
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